中银证券：给予华友钴业增持评级

2022-04-26中银国际证券股份有限公司李可伦,武佳雄对华友钴业(603799)进行研究并发布了研究报告《年报业绩符合预期，三元材料快速放量》，本报告对华友钴业给出增持评级，当前股价为68.94元。

华友钴业(603799)

公司发布2021年年报，盈利同比大幅增长235%；公司钴铜业务实现快速增长，三元前驱体和正极材料业务快速增长；维持增持评级。

支撑评级的要点

公司2021年盈利同比增长235%，符合预期：公司发布2021年年报，全年实现营业收入353.17亿元，同比增长66.69%；盈利38.98亿元，同比增长234.59%；扣非盈利38.53亿元，同比增长242.84%。根据测算，2021Q4实现盈利15.29亿元，同比增长219.72%，环比增长69.81%；扣非盈利15.35亿元，同比增长209.70%，环比增长70.25%。公司年报业绩符合预期。

三元材料业务快速放量，钴铜产品量利齐升：公司2021年生产三元前驱体65,406吨，销售59,112吨，同比增长77.41%，收入57.61亿元，毛利率15.19%。生产正极材料54,767吨，销售56,703吨，同比增长114.78%，收入47.64亿元，毛利率11.56%。生产钴产品36,513吨，销售25,120吨，同比增长11.00%，收入84.12亿元，毛利率31.52%，同比提升10.47个百分点。生产铜产品102,893吨，销售93,443吨，同比增长19.32%，收入53.78亿元，毛利率49.10%，同比提升4.13个百分点。

新增产能逐步释放，与大众、青山达成合作：印尼区华越湿法项目预计6月底实现达产；华科火法项目全流程预计下半年建成；华飞湿法项目预计明年上半年具备投料条件；衢州区3万吨硫酸镍项目进入调试阶段、5万吨高镍型硫酸镍项目预计上半年投料生产；定增年产5万吨高镍三元前驱体项目部分产线已于1月进入试生产；成都巴莫正极材料5万吨1阶段全线贯通。此外，公司与大众汽车、青山实业达成正极材料产业链上下游合作意向，共同打造锂电材料一体化制造平台。

估值

结合公司2021年年报与行业变化，我们将公司2022-2024年的预测每股盈利调整至4.66/6.03/7.80元（原预测摊薄每股收益为3.22/4.10/-元）,d88尊龙真人手机版，对应市盈率15.0/11.6/9.0倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险

新能源汽车与3C电池需求不达预期；全球钴矿与镍矿开采、投放进度超预期；价格竞争超预期；海外经营与汇率风险；新冠疫情影响超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券郭中伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.44%，其预测2021年度归属净利润为盈利32.3亿，根据现价换算的预测PE为25.89。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为123.26。证券之星估值分析工具显示，华友钴业（603799）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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